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Big Bang, Big Crush o Mundo Feliz, ¬Ņqu√© pasar√° con la deuda mundial y los bonos?

By on 31 agosto, 2020
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Los¬†gobiernos mundiales¬†han disparado sus niveles de endeudamiento para combatir la¬†pandemia de coronavirus. La respuesta coordinada con los bancos centrales ha intentado evitar que se produzca una¬†depresi√≥n econ√≥mica¬†como la que sucedi√≥ a finales de los a√Īos 20 del pasado siglo. Y aunque las medidas han sido consideradas necesarias, tambi√©n han elevado el temor a que se produzca una crisis de deuda global.

¬ŅQu√© pasar√° con la deuda y los bonos? ¬ŅHabr√° un Big Bang, un Big Crush o se producir√° un escenario de Mundo Feliz donde no habr√° crisis? “Es evidente que la deuda total est√° aumentando a un ritmo m√°s r√°pido que el crecimiento de la econom√≠a mundial, por lo que el¬†apalancamiento general¬†(en este caso la deuda en relaci√≥n con la producci√≥n mundial) est√° aumentando“, explica¬†√Ālvaro Cabeza, Country Manager de la gestora¬†UBS AM¬†para Espa√Īa y Portugal.

La¬†deuda mundial marc√≥ un nuevo m√°ximo en¬†258 billones de d√≥lares en el primer trimestre de 2020, lo que supone el 331% del PIB global. √Ālvaro Cabeza destaca que los bancos centrales necesitan mantener los tipos bajos, porque m√°s deuda significa m√°s gasto al servicio de la deuda, “lo que en s√≠ mismo puede ser un obst√°culo para el crecimiento”.

A medida que los niveles de deuda mundial han aumentado, no s√≥lo la tendencia de los¬†Fed Funds¬†es a la baja, sino que cada pico en los tipos es m√°s bajo que el anterior, explica el gestor de UBS. As√≠, el¬†√ćndice de Global Aggregate Bond¬†(un universo de bonos globales muy amplio seguido por muchos inversores), ha reducido su rentabilidad hasta un¬†m√≠nimo hist√≥rico del 0,8%, cuando hace 20 a√Īos era del 5,6%.

Esta situaci√≥n anticipa que¬†los futuros rendimientos del mercado de bonos ser√°n m√≠nimos durante los pr√≥ximos a√Īos¬†(gran parte de los bonos soberanos ya ofrecen rentabilidades negativas). Esto conviene a los bancos centrales y a los gobiernos, pero “el punto clave para los inversores en¬†bonos¬†es que, si bien es probable que la rentabilidad sea m√°s baja que en el pasado,¬†los diferentes sectores ofrecer√°n caracter√≠sticas de riesgo-rentabilidad bastante diferentes a lo largo del tiempo“, afirma √Ālvaro Cabeza. As√≠, este experto anticipa tres posibles escenarios.

BIG CRUNCH

Si se produce un ‘Big Crunch’; los actuales niveles de crecimiento muy bajos, junto con el creciente endeudamiento, terminar√≠an en una¬†espiral de deflaci√≥n de la deuda. “La baja inflaci√≥n o incluso la deflaci√≥n conduce a altos costes reales de la deuda, lo que hace que las empresas y los consumidores¬†dejen de pagar los pr√©stamos e hipotecas. Esto a su vez conllevar√≠a una presi√≥n sobre el sector bancario, que conducir√≠a a menos pr√©stamos y m√°s insolvencia. En este entorno,¬†el efectivo y los bonos del Estado de alta calidad probablemente superar√≠an al cr√©dito”, argumenta Cabeza.

BIG BANG

Su segundo escenario ser√≠a que una expansi√≥n continua del gasto p√ļblico podr√≠a conducir a un¬†‘Big Bang¬†en la inflaci√≥n, que destruir√≠a el valor de la deuda en t√©rminos reales, pero limitar√≠a el valor de los ahorros. “Este escenario es poco probable, ya que predominan los efectos deflacionarios del Covid. El riesgo ser√° mucho mayor si surgen limitaciones de capacidad en las econom√≠as en las que el gasto fiscal masivo genere un exceso de demanda que, en √ļltima instancia, hace subir los precios. A los t√≠tulos ligados a la inflaci√≥n¬†les podr√≠a ir relativamente bien en este caso”, afirma Cabeza.

MUNDO FELIZ

Como alternativa, a√Īade, podr√≠amos ver un¬†escenario de ‘estabilidad’, el que los responsables pol√≠ticos prefieren. “En este caso¬†se invertir√≠an las tendencias de los √ļltimos 30 a√Īos; las tasas de crecimiento mundial superan la tasa de expansi√≥n de la deuda mundial, las tasas de crecimiento real se acelerar√≠an y la inflaci√≥n aumentar√≠a, aunque no demasiado.¬†Es perfectamente posible, pero marcar√≠a una ruptura en algunas tendencias muy bien establecidas. Dicho esto, el cr√©dito y los¬†bonos¬†de mercados emergentes ser√≠an probablemente los ganadores”, afirma

Fuente: fundsews.es

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