El euro y el d贸lar viven la mayor calma desde la aparici贸n de la divisa europea en 1999

By on 16 agosto, 2016

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Hace ya seis a帽os que Guido Mantega, ministro de Finanzas de Brasil por aquel entonces, bautiz贸 las artima帽as a las que recurr铆an los pa铆ses para abaratar sus monedas y estimular as铆 sus exportaciones como guerra de divisas. Y, desde entonces, el mercado de divisas ha tenido m谩s de un susto. Uno de los principales se produjo en agosto del a帽o pasado con China.

Y es que el Banco Popular de China devalu贸 su divisa, el yuan, en torno a un 1,9%. Fue la primera de las tres bajadas consecutivas que se produjeron en las siguientes 72 horas. Una acci贸n que desat贸 el p谩nico ante la posibilidad de que la guerra de divisas tomase fuerza. No hay que olvidar que las depreciaciones forzadas a trav茅s de las pol铆ticas monetarias empobrecen al vecino, ya que si un pa铆s debilita su moneda para impulsar sus exportaciones da帽a la competitividad de otros pa铆ses.

El segundo momento de p谩nico lleg贸 en junio de 2016 desde Reino Unido. Tras conocerse que los brit谩nicos hab铆an votado separarse de la Uni贸n Europea, la libra cay贸 hasta niveles de 1985, siendo uno de los principales efectos de esta bajada, al igual que la devaluaci贸n china, la exportaci贸n de deflaci贸n.

Y, en este marem谩gnum, hay un cruce que est谩 viviendo el trimestre m谩s tranquilo de su historia: el euro/d贸lar. A este respecto, en el tercer trimestre de este a帽o, que finalizar谩 en septiembre, la diferencia entre el m谩ximo y el m铆nimo del cruce es del 2,2%, la m谩s baja desde que el euro se introdujo en los mercados financieros mundiales el 1 de enero de 1999.

As铆, la cota m谩s baja desde julio se sit煤a en los 1,0977 d贸lares, frente a los 1,1224 que suponen su nivel m谩s elevado. Un balance casi irrisorio frente a otros cruces registrados, como el 15%聽de diferencia que se produjo entre ambos extremos en los tres primeros meses del a帽o pasado, cuando el inicio de las compras de deuda por parte del Banco Central Europeo (BCE) y la expectativa de una subida de tipos en Estados Unidos llevaron a la moneda com煤n al borde de la paridad, los 1,0496 d贸lares, la cota m谩s baja desde 2003 y que contrastaba con los 1,21 d贸lares registrados a principios del ejercicio (ver gr谩fico).

Ahora bien, 驴a qu茅 corresponde esta aparente calma? Seg煤n los expertos, una de las razones es la incertidumbre sobre la actuaci贸n de los principales bancos centrales del mundo y, por otro lado, que el par pudiese estar acerc谩ndose a su precio justo.

Los analistas dan algunas pistas al respecto: los dos grandes reguladores monetarios -Reserva Federal estadounidense y Banco Central Europeo- como no pod铆a ser de otra manera, son una pieza clave en este momento. Son los grandes protagonistas en este mercado, ya que el rumbo de su pol铆tica monetaria ha marcado el movimiento de las principales monedas de parqu茅 durante los 煤ltimos a帽os.

Javier Santacruz, profesor del IEB, explica que “dentro de la estabilidad monetaria que se est谩 viendo pueden influir muchos factores, y uno de ellos es la incertidumbre sobre la pol铆tica monetaria”. Los inversores pueden estar esperando para conocer nuevas medidas del Banco Central Europeo -en su 煤ltima reuni贸n, Mario Draghi, presidente de la instituci贸n, reiter贸 su intenci贸n y disposici贸n para ampliar sus est铆mulos, si fuese necesario, despu茅s de conocerse la decisi贸n de Reino Unido de abandonar la Uni贸n Europea-, adem谩s de que pueden estar esperando m谩s informaci贸n sobre cu谩ndo va a ser el momento en el que la Reserva Federal incremente los tipos de inter茅s en Estados Unidos, una decisi贸n que todav铆a no est谩 clara -las probabilidades de Bloomberg apuntan a marzo de 2017-.

Enrique D铆az-脕lvarez, director de riesgos de Ebury, tambi茅n apunta a que “se debe sobre todo a la ausencia de noticias dram谩ticas en relaci贸n a la pol铆tica monetaria del BCE o de la Fed. Los cambios en pol铆tica monetaria han sido los principales factores en los mercados de divisa en los 煤ltimos a帽os”.

驴El ‘precio justo’?

Al margen de los bancos centrales, otra posibilidad es que el cruce est茅 aproxim谩ndose a su precio justo. Santacruz explica que “o bien se trata de una cuesti贸n de incertidumbre, o es que el cruce ha llegado o se est谩 aproximando a su precio justo. Hace unos a帽os, cuando la zona euro crec铆a al 2%, el valor justo del cruce estaba en torno a 1,25/1,30 d贸lares. Sin embargo, ante el crecimiento econ贸mico m谩s fuerte en Estados Unidos y el debilitamiento de Europa, es posible que se haya reducido hacia acercarse al entorno actual”.

Adem谩s de todo lo anterior, el componente pol铆tico tambi茅n puede estar teniendo un papel en el comportamiento del cruce: el BCE calm贸 a los mercados pocos d铆as despu茅s de conocerse la decisi贸n de los brit谩nicos, al publicar sus previsiones de que el Brexit s贸lo se comer铆a medio punto en el crecimiento del PIB europeo para los pr贸ximos 3 a帽os. Adem谩s, de momento las encuestas en Estados Unidos siguen presentando a Hillary Clinton como la ganadora en las pr贸ximas elecciones a la presidencia en noviembre, lo que puede haber contribu铆do a aumentar la estabilidad en el mercado, ya que la figura de Donald Trump genera temor.

Mejor la bolsa europea

En este contexto, si bien el cruce euro/d贸lar vive un periodo de tranquilidad, no ocurre lo mismo en renta variable, donde Estados Unidos no deja de celebrar m谩ximos hist贸ricos mientras que la bolsa europea lucha a contracorriente para intentar reducir las p茅rdidas acumuladas a lo largo del a帽o. Pese a que a priori Wall Street parezca eregirse como la opci贸n m谩s acertada, los expertos no tienen dudas: en renta variable, el Viejo Continente es mejor elecci贸n por varios motivos.

El primero de ellos es el m谩s obvio: las bolsas del pa铆s norteamericano se encuentran actualmente en m谩ximos hist贸ricos, lo que les deja un potencial medio inferior al de sus hom贸logas europeas, la mayor铆a de las cuales est谩n en negativo en el a帽o (aunque el Dax est谩 a un nimio 0,03% de cambiar de signo).

Curiosamente, si nos fijamos en los 铆ndices grandes (aquellos que aglutinan a centenares de cotizadas), Estados Unidos bate a Europa en potencial: los expertos consideran que el S&P 500 tiene por delante un recorrido del 8,3%, mientras que al Stoxx 600 le otorgan un 5,6%. La foto es bien distinta si miramos hacia los selectivos peque帽os. El europeo EuroStoxx 50 arrasa al Dow Jones, con un recorrido al alza del 9% frente al 5%聽que calculan los expertos para su rival norteamericano.

Pero donde se aprecia claramente el apoyo que dan los analistas al Viejo Continente es en sus recomendaciones. El 40%聽de los consejos que emiten sobre las empresas del EuroStoxx 50 son de compra, un porcentaje que cae al 23%聽en el caso del Dow Jones. La aseguradora francesa Axa, el grupo aeron谩utico holand茅s Airbus (que cotiza en Espa帽a) y la tambi茅n gala Engie son los valores que m谩s gustan a los analistas dentro del selectivo europeo. En su rival estadounidense, se quedan con United Health Group, Apple y Visa. Por otro lado, ambos selectivos tienen s贸lo una recomendaci贸n de venta (Deutsche Bank en Europa y Caterpillar en EEUU).

El PER (n煤mero de veces que el beneficio est谩 recogido en el precio) corrobora la opini贸n de los analistas acerca del atractivo del mercado europeo frente a su contrincante americano. Si el EuroStoxx 50 cotiza con una ratio de 14,2 veces, el Dow lo hace un 23%聽m谩s caro, en las 17,5 veces.

Fuente: eleconomista.es

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