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La curva de tipos vuelve a adivinar la llegada de una recesi贸n…

By on 11 junio, 2020

(…) y ya van ocho aciertos desde 1955

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Parece incre铆ble, pero la recesi贸n, que聽ya se muestra imparable聽por el impacto del coronavirus, hab铆a sido vaticinada -una vez m谩s- por la curva de rendimientos del bono americano hace un a帽o.

La Reserva Federal y decenas de economistas hab铆an restado importancia a esta inversi贸n de la curva de tipos -es cuando el inter茅s del bono del Tesoro de EEUU a un a帽o supera al de diez- que se que聽se produjo a finales de marzo de 2019. Parec铆a que el entorno de bajos tipos de inter茅s y los rollizos balances de los bancos centrales podr铆an estar ayudando a la curva a invertirse de una forma m谩s recurrente que en el pasado, sin que ello anticipase la llegada de una recesi贸n.

Un a帽o despu茅s, la recesi贸n parece estar a la vuelta de la esquina.聽驴Sab铆a la curva de tipos que ven铆a el coronavirus?聽No. Los inversores sab铆an lo mismo que el resto, pero el miedo a la desaceleraci贸n econ贸mica y la incertidumbre pol铆tica, junto la casualidad, est谩n a punto de completar el octavo acierto (y un solo fallo) de la curva desde 1955.

La inversi贸n de la curva聽(bono a un a帽o y a diez) ha anticipado en siete ocasiones (ocho cuando esta se produzca de facto) la llegada de una recesi贸n entre nueve y veinticinco meses despu茅s de la inversi贸n. En esta ocasi贸n, tambi茅n se cumplir铆an estos plazo a la perfecci贸n, puesto que fue en marzo de 2019 cuando el bono del Tesoro a un a帽o super贸 en rentabilidad al de 10 a帽os -otros expertos prefieren hacer la comparaci贸n con el bono a 2 a帽os-. Esta forma de la curva (invertida) es poco habitual y se ha producido en momentos contados a lo largo de las 煤ltimas d茅cadas.

En condiciones normales, la curva de tipos tiene una pendiente positiva en la que cada bono ofrece una rentabilidad superior a medida que aumenta su fecha de vencimiento. La explicaci贸n es l贸gica: grosso modo, no es lo mismo prestar dinero a alguien durante tres meses o un a帽o que hacerlo con una promesa de devoluci贸n a diez o veinte a帽os. La deuda o los bonos con vencimientos m谩s largos suelen ofrecer un inter茅s superior (prima a plazo), porque un mayor espacio de tiempo es sin贸nimo de incertidumbre.

La incertidumbre y el pesimismo por el futuro de la econom铆a pueden tensar los mercados monetarios (como ha estado ocurriendo con el mercado de ‘repo’ en EEUU en las 煤ltimas semanas) y con ello los tipos a corto plazo.

Los inversores tienden a buscar mayor seguridad cuando se muestran pesimistas respecto al futuro y esto lo pueden encontrar en los activos seguros a mayor plazo (que se pueden mantener en cartera hasta su vencimiento con un cup贸n considerable), lo que mantiene relativamente estables o la baja los rendimientos de estos bonos. La diferencia entre los intereses a corto y a largo plazo se estrecha, porque adem谩s este proceso suele coincidir cuando la pol铆tica monetaria se encuentra en un ciclo restrictivo, es decir, en plena subida de los tipos a corto plazo por parte de los bancos centrales. Este proceso desemboca en una reducci贸n de la prima a plazo. Cuando la recesi贸n est谩 cerca o llega, los bancos centrales bajan los tipos de inter茅s a corto plazo (que son los que dominan) y la curva recupera parte de su pendiente, pero ello no evita la llegada de la crisis, aunque s铆 puede suavizarla generando unas condiciones crediticias m谩s adecuadas para evitar que se cierren los flujos y el cr茅dito.

Fuente: eleconomista.es

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