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“La era del Desorden” 驴ante la llegada de un nuevo superciclo econ贸mico?

By on 29 septiembre, 2020
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La econom铆a se mueve a trav茅s de ciclos. Por ejemplo, antes de la recesi贸n econ贸mica causada por el covid-19, EEUU firm贸聽el ciclo econ贸mico expansivo m谩s largo de su historia, con 129 meses seguidos de crecimiento, casi once a帽os de expansi贸n tras la Gran Recesi贸n de 2007-2008.

Aunque los ciclos marcan un antes y un despu茅s, muchos de ellos est谩n envueltos en un marco m谩s amplio similar, lo que permite realizar una agrupaci贸n m谩s gruesaen eras o s煤per-ciclos. Este 2020 podr铆a marcar el fin de una de esas eras y el comienzo de otra nueva, seg煤n el banco alem谩n Deutsche Bank. El mundo abandona聽la segunda era de la globalizaci贸n聽para adentrarse en la聽‘Era del Desorden’. Este nuevo s煤per-ciclo contar谩 con varias tendencias que lo diferencian de los dem谩s, pero sobre todo tiene su sello en la reversi贸n de la globalizaci贸n y transici贸n demogr谩fica.

Jim Reid, estratega de Deutsche Bank, junto a un equipo de cuatro investigadores, ha publicado un trabajo en el que estudian las diferentes eras por las que ha pasado la econom铆a en los 煤ltimos 160 a帽os. Todo hace indicar que el mundo est谩 entrando en una nueva etapa que ven铆a gest谩ndose tiempo atr谩s, pero聽cuya transici贸n se ha acelerado con la irrupci贸n del covid-19: “El s煤per-ciclo m谩s reciente, la segunda era de la globalizaci贸n (1980-2020) comenz贸 lentamente y se ha ido desgastando gradualmente en la 煤ltima media d茅cada. No obstante, el final de esta era se ha acelerado por el covid-19 y, cuando, en los pr贸ximos a帽os, miremos el espejo retrovisor, es posible que veamos 2020 como el comienzo de una nueva era“.

Estos expertos, m谩s all谩 de analizar la nueva era que viene, han identificado cinco s煤per-ciclos durante los 煤ltimos 160 a帽os: la primera era de globalizaci贸n entre (1860 y 1914), las grandes guerras y la depresi贸n (1914-1945), Bretton Woods y聽la vuelta del patr贸n oro聽(1945-1971), el comienzo del聽sistema fiduciario聽y la era de la inflaci贸n elevada (1971-1980), la segunda era de globalizaci贸n (1980-2020) y la era del desorden (2020-????).

Antes de analizar esta nueva era del desorden, los expertos del banco alem谩n creen que es necesario poner sobre el lienzo el boceto de lo que ha sido la segunda ola de globalizaci贸n, la era inmediatamente anterior.

Esta era comenz贸 alrededor de 1980 con el impulso global para聽abolir las regulaciones y los controles de capital, que posteriormente impulsaron el libre comercio (y los flujos globales de capital) y engendraron un orden mundial m谩s liberal. La demograf铆a mundial apoy贸 masivamente este fen贸meno (generaci贸n del baby-boom) y asegur贸 un enorme aumento de mano de obra, que tambi茅n ha estado impulsada por China y otros pa铆ses con unos costes laborales inferiores a los de las econom铆as avanzadas. A mediados de la d茅cada de 1980, la segunda era de globalizaci贸n estaba en pleno apogeo.

Esta era fue beneficiosa para la mayor parte del mundo, y todo encaj贸 a la perfecci贸n en las siguientes dos o tres d茅cadas. La inflaci贸n cay贸 en gran parte debido al gran aumento de trabajadores (China, Europa del Este…) que presion贸 a la baja sobre la inflaci贸n salarial debido a la integraci贸n del mercado laboral mundial”, se帽alan los expertos de DB.

No obstante, los s煤per-ciclos tambi茅n terminan por muy bien que comiencen. Las grietas en esta era comenzaron a surgir de forma evidente despu茅s de la crisis de 2007-2008, que sac贸 a la luz los problemas que la globalizaci贸n hab铆a creado en muchos pa铆ses occidentales. En el foco se encontraban cuestiones como el bajo crecimiento de los salarios reales, la subcontrataci贸n de muchos trabajos mal remunerados y聽el aumento de la desigualdad.

Durante a帽os, las familias de clase media y baja han mantenido su nivel de vida incrementando su endeudamiento (ante el estancamiento de parte de los salarios), lo que ha dejado ‘debajo la alfombra’ estos problemas que aparecieron con nitidez tras la crisis de 2008 con el fin del ciclo crediticio. Desde entonces, la globalizaci贸n ha estado en entredicho, un cuestionamiento que hoy es m谩s evidente con la pandemia del covid-19. La reversi贸n de la globalizaci贸n es uno de los propulsores de la nueva era que comienza. Aunque esta era ha sido denominada como la del desorden, el documento insiste en que “no todo desorden es malo”, muchos cambios permitir谩n que se produzca una especie de limpieza o vuelco que revertir谩 tendencias perniciosas como la desigualdad de ingresos y riqueza.聽

驴Qu茅 caracterizar谩 a esta nueva era?

-El deterioro de las relaciones entre Estados Unidos y China聽y la reversi贸n de una globalizaci贸n desenfrenada. “A medida que avanza la era del desorden, creemos que uno de los mayores problemas ser谩 la聽tensi贸n pol铆tica entre Estados Unidos y China. De hecho, esto deber铆a caracterizar la era del desorden, puesto que China ha estado en el coraz贸n de la segunda era de la globalizaci贸n. El futuro de esta relaci贸n solo se puede pronosticar si se comprende el pasado… China est谩 buscando restaurar la posici贸n que mantuvo durante gran parte de la historia como potencia econ贸mica mundial. Desde hace dos mil a帽os hasta principios del siglo XIX, el pa铆s represent贸 alrededor del 20-30% de la econom铆a mundial… A principios de la d茅cada de 1960, la participaci贸n de China en la econom铆a global alcanz贸 un m铆nimo hist贸rico del 4%, que ahora se ha elevado al 16%”, apuntan los investigadores de DB. El proteccionismo, la relocalizaci贸n de sectores clave y el domino de China como mayor potencia del mundo ser谩n una realidad.

-Una d茅cada decisiva para Europa: fragmentaci贸n o uni贸n real. En el caso de Europa, estos expertos consideran que el desorden resulta inevitable, los enfrentamientos son el pan de cada d铆a en el Viejo Continente. “El desorden parece inevitable, pero no necesariamente ser谩 malo. De hecho, la pandemia ha creado un nuevo impulso para una mayor integraci贸n. La pregunta es si Europa puede aprovechar este progreso, reiniciar su econom铆a y avanzar hacia una senda de crecimiento sostenible, o seguir谩 sumida en el estancamiento econ贸mico聽y la agitaci贸n pol铆tica. La preocupaci贸n es que este 煤ltimo escenario conduzca a una mayor fragmentaci贸n”.

-Mayor deuda y la normalizaci贸n de la teor铆a monetaria moderna / helic贸ptero del dinero. Hay evidencias de que una combinaci贸n聽de niveles de deuda cada vez m谩s altos聽y un sistema de moneda fiduciaria es un c贸ctel que fomenta los shocks y crisis financieras. “En un entorno de mayor endeudamiento e incluso m谩s impresi贸n de dinero, nos queda bastante claro que m谩s desorden y caos en los mercados financieros ser谩 algo habitual del panorama macroecon贸mico que viene”.

-驴Inflaci贸n o deflaci贸n?聽El impacto del covid har谩 que sea mucho m谩s dif铆cil para las autoridades mantener la inflaci贸n dentro de sus objetivos (cercanos al 2% en los pa铆ses desarrollados). Las fuerzas inflacionistas y las deflacionistas聽son simplemente demasiado grandes: “El impacto de la desinflaci贸n es obvio, especialmente a corto plazo, pero en teor铆a la respuesta pol铆tica (m谩s gasto y est铆mulos monetarios) puede seguir siendo un factor de cambio para una mayor inflaci贸n en el futuro. De cualquier forma, esperamos un per铆odo en el que la inflaci贸n pase m谩s tiempo fuera del objetivo. Creemos que la inflaci贸n dominar谩 a medida que avance la d茅cada, pero ambas fuerzas traer谩n desorden en relaci贸n con la estabilidad vivida en la era de la globalizaci贸n”.

-Una desigualdad creciente聽que terminar谩 revirti茅ndose. El covid-19 ser谩 otro propulsor de la desigualdad. Los trabajadores con empleos m谩s precarios (sobre todo en las ramas con menor valor a帽adido del sector servicios) sufrir谩n con mayor intensidad los efectos del virus, lo que terminar谩 repercutiendo en su renta. Mientras tanto, los empleos mejor remunerados est谩n soportando mejor la crisis. A su vez el covid-19 est谩 beneficiando a empresas tecnol贸gicas y farmac茅uticas, disparando la riqueza de sus due帽os. “Esto incrementar谩 la presi贸n para la creaci贸n de un impuesto digital. En particular, se est谩 llevando a cabo un esfuerzo coordinado a nivel mundial dirigido por la OCDE聽para gravar los ingresos de estas empresas con mayor intensidad”. Por otro lado, estos expertos creen que la tendencia a la baja que ha sufrido el Impuesto de Sociedades durante d茅cadas podr铆a revertirse, incrementando los ingresos por impuestos de los gobiernos y reduciendo los beneficios y los dividendos que reparten las empresas.

-La brecha intergeneracional tambi茅n se ensancha. Por un lado aquellos que entraron en el mercado laboral durante la 煤ltima d茅cada ya han experimentado las dos crisis m谩s grandes desde la Gran Depresi贸n, que son los j贸venes que podr铆an vivir que peor que sus padres y que est谩n a la zaga de las generaciones anteriores en cuestiones que van desde la propiedad de vivienda hasta los niveles de deuda. Adem谩s, estos j贸venes heredar谩n las grandes cargas de la deuda p煤blica que se ha acumulado. Por otro lado est谩n los jubilados actuales y, probablemente, los padres de esos j贸venes de los que se hablaba con anterioridad. Las diferentes preferencias (pensiones, cambio clim谩tico…) podr铆an terminar generando una lucha de generaciones. “Esta brecha se ha manifestado cada vez con m谩s claridad en las preferencias pol铆ticas y con un aumento de las elecciones a nivel global que tienen en cuesta esta brecha entre generaciones”.

-El debate clim谩tico. Este debate se producir谩 entre los que defiendan todo aquello (impuestos, inversi贸n…) que proteja el medio ambiente y el aire (suelen ser los m谩s j贸venes), frente a los que prioricen un mayor crecimiento econ贸mico. Este debate es una segunda parte del conflicto entre generaciones. “Ambas partes est谩n cada vez m谩s enfrentadas. Al final, el problema es de ideolog铆a, y esa es una divisi贸n que puede ser imposible de salvar. As铆 que deber铆amos prepararnos. La pr贸xima d茅cada ser谩 testigo de un debate fuertemente polarizado sobre la priorizaci贸n del medio ambiente y la econom铆a”.

-Estamos en medio de una revoluci贸n tecnol贸gica con asombrosas valoraciones para las acciones, que parecen reflejar las expectativas de una seria interrupci贸n del statu quo, o quiz谩 no. 驴Revoluci贸n o burbuja? Por un lado, “puede que las valoraciones de las acciones tecnol贸gicas est茅n justificadas y estemos cerca de importantes avances tecnol贸gicos que impactan en todas las facetas de la vida. Por otro corremos el riesgo de que se repita el a帽o 2000, donde estall贸 una burbuja, que no obstante, dej贸 vivo a una gran parte del sector tecnol贸gico que se integr贸 progresivamente en nuestro sistema. “Si ocurre esto 煤ltimo habr铆a importantes consecuencias en los mercados financieros durante un per铆odo de tiempo, pero ser铆a menos revolucionario que la primera hip贸tesis. La respuesta es quiz谩s una combinaci贸n de ambas: un r谩pido cambio tecnol贸gico que es tan positivo como disruptivo, pero con grandes ganadores y perdedores tanto en el sector tecnol贸gico como en la econom铆a global en general”, sentencian los expertos.

Desorden e incertidumbre: proteccionismo, guerras fr铆as, mucha deuda, volatilidad en los precios, tecnolog铆a por todas partes y lucha de clases y generaciones, son algunas de las caracter铆sticas que dar谩n forma a esta nueva era. Aunque el 2020 podr铆a ser el a帽o que quede en los libros de historia econ贸mica como el comienzo de la ‘era del desorden’, lo cierto es que la transici贸n lleva a帽os en marcha, pero hasta la llegada del covid-19 no se ha visto de forma tan evidente.

Fuente: eleconomista.es

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