¬ŅQu√© se espera del encuentro de Jackson Hole? Draghi vs. Yellen…

By on 25 agosto, 2017

El BCE ha enfriado las expectativas en torno a su presidente y ahora es la máxima responsable de la Fed quien centra la atención

  • Draghi pondr√° todo su empe√Īo en contener su discurso y evitar reacciones en los mercados como la que se produjo tras sus palabras en Sintra
  • Janet Yellen defender√° una nueva subida de tipos para este a√Īo y se reafirmar√° en sus planes para reducir el balance de la Reserva Federal

De verdad Mario Draghi va a eludir hablar de política monetaria en su discurso de Jackson Hole?

Fuentes cercanas al Banco Central Europeo (BCE) llevan una semana tratando de ‘enfriar’ la comparecencia de su presidente (a las 3:00 pm NY de este viernes) y lo han conseguido, pues los expertos se√Īalan que ser√° Janet Yellen (comparecera a las 12:00¬† pm NY), presidenta de la Reserva Federal (Fed), quien centrar√° la atenci√≥n en este simposio de bancos centrales que se celebra cada agosto en Wyoming. La estrategia de obviar ahondar en temas clave, sin embargo, podr√≠a salirle cara al presidente del BCE. Para algunos analistas, si finalmente opta por ella, podr√≠a propiciar el fortalecimiento del euro, algo que no interesa en absoluto despu√©s de que la moneda √ļnica haya subido con fuerza en el a√Īo y se haya convertido en uno de los principales problemas del banco central.

Sorprende que Draghi vaya a dejar a un lado la política económica en Jackson Hole y la cuestión es si ésta era su intención inicial o si, visto lo que ocurrió por sus palabras en Sintra (que removieron los mercados y catapultaron al euro), y visto que las expectativas se habían disparado en esta ocasión, ha optado por dar marcha atrás en sus planes iniciales.

Las expectativas se hab√≠an disparado porque Draghi no acud√≠a a Jackson Hole desde 2014 y porque fue precisamente en ese foro en el que, en agosto de ese a√Īo, aprovech√≥ su intervenci√≥n para se√Īalar que era necesario hacer m√°s para impulsar la econom√≠a de la Zona Euro (en enero de 2015 el BCE anunciaba su programa de compra de activos,¬†QE¬†por sus siglas en ingl√©s). Este hecho, sumado a que el propio BCE ha reconocido que “en oto√Īo” comunicar√° su decisi√≥n sobre sus medidas de est√≠mulo y a que todas las encuestas apuntan a una retirada paulatina de √©stas, hab√≠a disparado el inter√©s en Jackson Hole, ya de por s√≠ un encuentro de alto nivel.

Hasta hace una semana se esperaba mucho del italiano. Ahora¬†se esperan pocas novedades y, sobre todo, se prev√© que Draghi mida sus palabras¬†con el fin de evitar lo que ocurri√≥ hace dos meses tras su discurso en Portugal. “Los bancos centrales, en particular el BCE, podr√≠an¬†tratar de minimizar los efectos de normalizaci√≥n de la pol√≠tica monetaria para mantener los mercados en calma“, se√Īalan los expertos de Julius Baer. Estos analistas tambi√©n creen que, en ese objetivo para evitar ‘terremotos’ en los mercados, el presidente del BCE subrayar√° la flexibilidad en sus planes para revertir sus pol√≠ticas, “ya que la inflaci√≥n a√ļn no ha aumentado lo suficiente como para justificar un ajuste monetario inmediato”.

 

Pero, a falta de novedades por parte de Draghi, buena es Janet Yellen. Ante la posibilidad de que Draghi mantenga un tono contenido y no concrete planes, los expertos centran sus esperanzas en lo que ella pueda decir. En el caso de la Fed, apuntan desde Julius Baer, las cosas son un poco m√°s f√°ciles. “Dado que ya realiz√≥ su primera subida de tipos en diciembre de 2015, la Fed podr√≠a tratar de convencer a los mercados de que la inflaci√≥n en los Estados Unidos volver√° a repuntar una vez que el mercado de trabajo genere una subida de los salarios,¬†justificando un pr√≥ximo incremento de tipos, que se espera llegue en diciembre“, explican estos expertos. A√Īaden desde Julius Baer que las intenciones de la Fed de reducir el balance podr√≠an confirmarse en este encuentro, pero no esperan detalles hasta la reuni√≥n del tipos del pr√≥ximo 20 de septiembre.

“La Fed deber√≠a importar m√°s que el BCE en Jackson Hole”, se√Īalan desde Deutsche Bank. Para estos analistas,¬†el camino que va a seguir el banco central estadounidense est√° m√°s claro que el del BCE¬†y otorgan un 60% de posibilidades a que la Fed subir√° los tipos en 25 puntos b√°sicos en la reuni√≥n del 13 de diciembre. En cuanto al BCE, “sigue en su camino hacia una salida gradual (de su programa de est√≠mulos). Las condiciones macro apoyan una reducci√≥n en el ritmo de la¬†QE. Un euro fuerte y una trayectoria de la inflaci√≥n incierta argumentan en contra de su final”.

Al margen de lo que digan uno u otro, los analistas tambi√©n recalcan el hecho de que¬†podr√≠a ser el √ļltimo Jackson Hole para Janet Yellen, cuyo mandato acaba en febrero del a√Īo que viene y que, si se cumplen las previsiones, ser√° reemplazada por Donald Trump (Gary Cohn, principal asesor econ√≥mico del presidente de Estados Unidos, se perfila como su sustituto).

 

 

 

 

AS√ć LLEGAN LOS BANCOS CENTRALES AL SIMPOSIO

 

Más allá de las divisas, el interés se centra en las intenciones de los grandes bancos centrales del mundo -BCE, Fed, BoE y Banco de Japón (BoJ), junto con el Banco Popular de China- sobre sus políticas monetarias expansivas sin precedentes.

Así llegan a Jackson Hole:

РBCE: el reto de la comunicación

Las¬†actas de la √ļltima reuni√≥n del BCE¬†mostraban el temor de los miembros del Consejo a sobrerreacciones del mercado. Por ello, acordaron indicar en oto√Īo, en las reuniones del 26 de octubre o del 14 de diciembre, sus intenciones para para el programa de compra de bonos de 60.000 millones de euros mensuales. Draghi ha defendido este mi√©rcoles en Alemania su conveniencia desde el punto de vista acad√©mico, una semana despu√©s de que el Tribunal Constitucional alem√°n cuestionara su legalidad. Los tipos de referencia siguen en el 0% y los de facilidad de dep√≥sito en el -0,4%.

– Fed: reducir el balance sin da√Īar al mercado

Los bancos centrales han expandido sus balances con las pol√≠ticas monetarias no convencionales que, antes de la crisis financiera, no ten√≠an precedentes. En el caso de la Fed, tiene¬†4,5 billones de d√≥lares, lejos de los 900.000 millones con los que lleg√≥ a septiembre de 2008. Nueve a√Īos despu√©s, durante el pr√≥ximo mes de septiembre,¬†iniciar√° el proceso de venta de bonos. El ‚Äėprecio del dinero‚Äô est√° en el rango entre el 1% y el 1,25%.

РBoE: buscar consenso contra la estanflación

El Brexit deja un panorama sombrío para la economía británica y especialmente difícil para el Banco de Inglaterra, que tiene en vigor un programa de compra de bonos por valor de 435.000 millones de euros más otros 10.000 millones en bonos corporativos. Mientras que los tipos siguen en el 0,25%. El 3 de agosto dejó su política sin cambios con seis votos a favor y otros dos que optaron por subir los tipos, mientras que en el encuentro del 15 de junio el saldo fue de cinco a tres. Es decir, Carney no tiene consenso en el seno del banco central ante el repunte de la inflación. En este caso, está previsto que acuda a Jackson Hole Ben Broadbent, subgobernador del BoE.

– BoJ: la curva de Philips no funciona

Draghi admiti√≥ que en Sintra que la curva de Phillips se ha aplanado y, por lo tanto, los efectos del crecimiento tardan m√°s en notarse en la inflaci√≥n. La curva de Phillips relaciona el desempleo con la inflaci√≥n, de forma que en el corto plazo si cae la primera variable aumenta la segunda y viceversa. El Banco de Jap√≥n ha ahondado en ello en los √ļltimos tiempos. Precisamente en Sintra, aunque en 2015, Kuroda se√Īal√≥ que ‚Äúcomparadas con las curvas de Phillips de Estados Unidos y la Eurozona, la de¬†Jap√≥n tiene una correlaci√≥n negativa entre desempleo e inflaci√≥n m√°s aparente‚ÄĚ.

Sin embargo, la inflaci√≥n sigue lejos del objetivo del 2% -0,4% interanual en julio-. Ni los est√≠mulos fiscales del Gobierno de Shinzo Abe ni la pol√≠tica monetaria del Banco de Jap√≥n, que incluye compras ilimitadas de bonos a 10 a√Īos, un paquete de compras de bonos y tipos negativos del -0,1%, la est√°n impulsando lo suficiente

 

Fuente: Bolsamania.com

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