驴Y si todo lo que se cree sobre la inflaci贸n es falso? Los precios se “rebelan” contra la teor铆a…

By on 7 marzo, 2017
  • Los planes de est铆mulo de los bancos centrales no han impulsado la inflaci贸n
  • Las materias primas est谩n teniendo m谩s influencia en los 煤ltimos a帽os
  • Todo el dinero que introducen los bancos centrales no entra en la econom铆a
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Milton y Rose Friedman, autores del libro Free to Choose (libertad de elegir) Fuente: Getty

La teor铆a cl谩sica sostiene que la inflaci贸n es principalmente un fen贸meno monetario, sobre todo a medio y largo plazo. Sin embargo, tras la Gran Recesi贸n est谩n cobrando fuerza algunas teor铆as alternativas que creen que los movimientos de precios se producen principalmente por otros factores diferentes a la creaci贸n de dinero.

Parece que ahora m谩s que nunca se pone en duda la m铆tica frase del prestigioso economista Milton Friedman, que dec铆a que “la inflaci贸n es siempre y en todas partes un fen贸meno monetario en el sentido de que solo es y puede ser producida por un incremento m谩s r谩pido de la cantidad de dinero que de la producci贸n”.

Como destaca The Wall Street Journal, durante d茅cadas se ha dado por hecho que los bancos centrales pod铆an controlar los precios a trav茅s de la base monetaria y los tipos de inter茅s. Un incremento de la creaci贸n de dinero y unos tipos bajos impulsaban los precios al alza, mientras que una reducci贸n de la base monetaria y unos tipos rectores m谩s elevados aminoraban la inflaci贸n.

La teor铆a no se cumple

Sin embargo, tras la Gran Recesi贸n, los billones de euros, d贸lares o yenes inyectados en la econom铆a por parte de los bancos centrales no han tenido el efecto esperado sobre los precios. Es m谩s, otros factores como la ca铆da de las materias primas y los alimentos frescos han estado cerca de llevar a una parte importante de los pa铆ses desarrollados a una deflaci贸n real, con ca铆das del IPC que se han prolongado en el tiempo.

Ahora que la inflaci贸n asoma la cabeza en varias econom铆as, este movimiento se debe m谩s a un recorte de la oferta del crudo por parte de la OPEP (con subida de precio del barril) y del alza del precio de la electricidad por motivos transitorios. Todo ello, poco o nada tiene que ver con los est铆mulos monetarios de los bancos centrales.

De modo que lo que se ha podido ver tras la crisis es que los bancos centrales pueden incrementar todo lo que quieran la base monetaria (billetes, monedas en manos del p煤blico y reservas bancarias), pero esto no tiene por qu茅 desembocar en un incremento de la oferta monetaria, es decir, de la cantidad de dinero que hay en circulaci贸n en una econom铆a. Los agentes pueden mostrar una gran preferencia por la liquidez y mantener el dinero ‘secuestrado’ como est谩 ocurriendo (una trampa de liquidez). Los bancos mantienen su dinero en reservas en el banco central en lugar de prestarlo, mientras que familias y empresas lo mantienen en activos l铆quidos en lugar de consumir e invertir.

David Lafferty, estratega jefe de Natixis Global Asset Management, explica a The Wall Street Journal que “no creo que sepamos lo que es la inflaci贸n. Se alimenta de muchas fuentes diferentes”. No se puede concluir que los precios suben por un factor o por otro, influyen muchas v铆as.

La inflaci贸n puede ser de costes u oferta, que es el alza de precios producto de un aumento de los costes de los insumos de las empresas. Estos mayores costes pueden ser por un incremento de los precios de la energ铆a (petr贸leo, electricidad, etc) o por un incremento del coste de la mano de obra, es decir, por un aumento de los salarios y otros costes laborales.

La inflaci贸n tambi茅n puede ser de demanda, que est谩 directamente relacionada con un aumento persistente de la demanda agregada. Este tipo de inflaci贸n suele originarse cuando el pa铆s est谩 creciendo por encima de su potencial y los factores productivos est谩n funcionando al 100% y a煤n as铆 son incapaces de producir al mismo ritmo al que crece la demanda.

Las materias primas

Arend Kapteyn, economista jefe del departamento de inversi贸n de UBS, cree que la inflaci贸n de costes u oferta es la m谩s relevante, sobre todo por el elevado peso de las materias primas en los 铆ndices de precios de las econom铆as.

Este calcula que desde 2002, el 84% de los cambios de precios oficiales se explican por los auges o ca铆das del petr贸leo y los alimentos. Mientras tanto, la demanda juega un papel peque帽o a la hora de formar los precios, las empresas raramente eligen el precio de un bien o servicio final por su demanda, sin embargo la mayor铆a de las subidas de la inflaci贸n han venido precedidas de auges en el precio de las materias primas.

Un economista que sostiene que los movimientos en los precios no se causan en un primer momento por la creaci贸n de dinero es Eduardo Garz贸n, economista de ATTAC y asesor del Ayuntamiento de Madrid. Garz贸n es uno de los principales defensores de la Teor铆a Monetaria Moderna (TMM) en Espa帽a. Este experto argumenta que “la hiperinflaci贸n nunca surge porque un banco central pierda el control e imprima una cantidad excesiva de dinero, sino que aparece en situaciones extremas (conflictos b茅licos, transici贸n desordenada de sistemas econ贸micos, y por p茅simas pol铆ticas econ贸micas) que provocan ca铆das importantes de la producci贸n”. Como reza la TMM, la impresi贸n de dinero y la hiperinflaci贸n ocurren como consecuencia de estos fen贸menos, pero no es la causa del incremento de precios.

Por otro lado, Juan Ram贸n Rallo, Director del Instituto Juan de Mariana, profesor de Econom铆a en el centro de estudios OMMA, cree que la hiperinflaci贸n siempre es un fen贸meno monetario (la inflaci贸n no lo es siempre necesariamente). “La hiperinflaci贸n es un repudio de la moneda, siempre. Otra cosa, y en ese coincido con la TMM, es que el fen贸meno monetario que desata la hiperinflaci贸n no tiene por qu茅 ser originalmente una multiplicaci贸n de su oferta: puede ser, simplemente, que los activos que respaldan el valor de la moneda fiat (por ejemplo, los ingresos petroleros en Venezuela) sean impagados”.

Rallo sostiene que “es como una acci贸n: 驴siempre que el precio de las acciones cae un 99% es porque se ha multiplicado la oferta de acciones o porque el valor de los activos de la empresa se ha hundido? M谩s bien lo segundo”.

Quiz谩 Milton Friedman siga teniendo raz贸n y la inflaci贸n sea un fen贸meno ante todo monetario, pero lo que es evidente es que los agentes no se comportan como lo hac铆an en la 茅poca de este Nobel de econom铆a. Aunque la base monetaria se haya multiplicado en los 煤ltimos a帽os, la propensi贸n a endeudarse de familias y empresas parece haber disminuido聽recientemente, un hecho que se ha agudizado tras la Gran Recesi贸n. Por otro lado, el sector financiero tampoco parece igual de dispuesto que en el pasado a usar sus reservas y liquidez para dar cr茅dito y poner a funcionar el multiplicador monetario. Esto junto a otros factores pueden descifrar el misterio de la inflaci贸n perdida.

Por: VICENTE NIEVES

Fuente: eleconomista.es

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