Las divisas que más van a sufrir este año

By on 26 enero, 2017

El 2017 podría ser una montaña rusa para el mercado de divisas, pues los riesgos políticos abundan en casi todas partes. Los tipos de interés reales de Estados Unidos se arriesgarán a volverse cada vez más negativos. Esta dinámica negativa de la tasa real podría impactar rápidamente en el dólar estadounidense, que podría alcanzar el pico en el 1T. La libra esterlina ha tocado suelo contra el euro pero no contra el dólar. Veremos una continuación bajista para el CNY, que agravará la fuga de capitales de China. Las divisas ligadas a las materias primas podrían hacerlo bastante bien en el largo plazo, pero cuidado en el 1T.

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¿Están las políticas del Presidente Trump totalmente descontadas y seguirán impulsando al alza al dólar estadounidense?

Es un momento difícil para las previsiones del dólar, ya que el billete verde está resultando bastante caro a medida que nos adentramos en 2017 (el Índice Dólar ha registrado un nuevo máximo de 13 años). El mercado ha tomado la posición de que Trump podría provocar un boom similar a Reagan en la economía estadounidense, basado en una bonanza de la oferta de aumento del gasto fiscal y la reducción de impuestos, especialmente para las empresas, lo que podría fomentar la inversión nacional.

Las tasas de interés más altas a partir de la anticipación del estímulo y las alzas de los tipos de la Fed, se inclinarán rápidamente contra cualquier crecimiento económico y, finalmente, un crédito más ajustado y lento.

La presidencia de Trump puede ofrecer inicialmente un impulso adicional de la política fiscal y los fuegos artificiales de estímulo fiscal que el mercado ya ha descontado parcialmente. Y la Fed puede sentir que se encuentra cada vez más detrás de la curva a principios de año, dado que la inflación se ha reestablecido. Pero a medida que avanza el año, cualquier inflación o crecimiento que se produzca será considerado como “el tipo equivocado”, con precios que sólo aumentan debido a que el despilfarro fiscal y los indicadores de inflación están por encima del nivel del crecimiento real. En otras palabras, los tipos de interés reales de Estados Unidos se arriesgarán a volverse cada vez más negativos, ya que el crecimiento nominal supera al crecimiento real. Esta dinámica negativa de la tasa real podría alcanzar rápidamente al dólar estadounidense, que podría alcanzar el pico en el primer trimestre o quizás en el segundo trimestre.

 

¿La turbulencia política de la UE significará riesgos de una nueva crisis política y financiera de la UE?

La incertidumbre que rodea el futuro político e incluso existencial de la UE será un tema candente de nuevo en 2017, especialmente después del período posterior a 2012, en el que el Banco Central Europeo ha mantenido al paciente de la UE con vida inyectado a la morfina monetaria. Las elecciones que se celebrarán en Holanda en marzo, en Francia en abril/mayo (primera ronda/segunda vuelta) y Alemania en otoño. Además de esto, tenemos riesgos de elecciones anticipadas para Italia después de que el ex primer ministro Matteo Renzi a finales de 2016, así como de Grecia, vuelvan a sentarse en la mesa para un nuevo acuerdo de rescate.

Esperamos que el euro caiga a principios de año o posiblemente poco antes de las elecciones francesas, aunque éstas pueden ofrecer menos volatilidad de lo previsto. Sin embargo, la perspectiva para el euro se verá influenciada por la incertidumbre de las fuerzas políticas, incluso si el BCE mantiene pisado el pedal monetario. A largo plazo, es necesario reelaborar el marco de la UE para mantener a la UE en su forma actual, pero este proceso llevaría años, incluso si ningún país abandona la unión monetaria en los próximos doce meses.

 

¿La libra esterlina ha tocado fondo y se han descontado totalmente los riesgos de un Brexit “duro”?

Si la libra esterlina no tocó suelo a finales de 2016, puede hacerlo rápidamente en 2017. Sí, los peligros del Brexit son muchos, pero tenemos que recordar que todo tiene un precio y la libra esterlina ha sido severamente descontada por los dramáticos acontecimientos de 2016. Al analizar el calendario político de la UE el próximo año y el potencial de debilidad del euro que proviene de él, sospechamos que la libra esterlina pudo haber visto su mínimo contra el euro.

Una brisa más amable que sople a través del Canal de la Mancha podría hacer maravillas por la libra esterlina en la anticipación de un acuerdo razonable de Brexit, incluso si los déficits estructurales de largo plazo del Reino Unido siguen siendo insuficientemente dirigidos. Frente al dólar estadounidense, no estamos seguros de si veremos nuevos mínimos más bajos para el GBPUSD a principios de año.

 

Divisas ligadas a las materias primas

Los dólares de las materias primas (AUD, CAD y NZD) tuvieron un rendimiento moderado en 2016, encontrando un apoyo bastante fuerte desde los mínimos a principios de año, ya que los precios de las materias primas se estabilizaron e incluso se recuperaron. Más tarde en el año, la anticipación del estímulo de Trump y el acuerdo de la OPEP para elevar los precios del petróleo impulsaron al dólar canadiense (CAD) contra las antípodas. Podrías haber mayor resistencia relativa a principios de 2017 en algunos de los cruces (frente al yen y el euro, por ejemplo) en el tema de la reflación, pero sospechamos que esto verá un aumento de los vientos en contra a lo largo de 2017. Vemos mayores riesgos en el dólar australiano y el dólar neozelandés desde la política monetaria de China y el boom de crédito australiano. El dólar canadiense está expuesto de forma similar al ciclo del crédito, aunque su exposición a un dólar más fuerte y la anticipación de Trump podría ver un rendimiento relativo entre los dólares de las materias primas, al menos a principios de año.

 

Divisas escandinavas y emergentes

La corona noruega (NOK) y la corona sueca (SEK) son mucho más valoradas en 2017, pues todavía son relativamente baratas en comparación con la media histórica. En general, buscaríamos un rendimiento mayor frente al euro y tal vez frente al dólar australiano y el dólar neozelandés.

En lo que respecta a los mercados emergentes probablemente tendrán una tendencia mixta en 2017. Es probable que un dólar estadounidense más fuerte mantenga a las monedas de los mercados emergentes sensibles al dólar (las que pidieron préstamos en dólares estadounidenses durante los débiles años del billete verde) bajo presión a principios de año. Los mercados emergentes asiáticos podrían ver la mayor presión, una continuación de la evolución a finales de 2016. No obstante, las divisas ligadas a las materias primas podrían hacerlo bastante bien en el largo plazo.

 

Por: John Hardy, Saxo Bank

Fuente: lacartadelabolsa.com

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