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Las subidas de las Bolsas no tienen s贸lidos cimientos

By on 29 noviembre, 2019
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Por: Carlos Montero – Lacartadelabolsa

A pesar de todos los temores de que Estados Unidos y China est茅n deshaciendo los lazos econ贸micos que impulsaron d茅cadas de prosperidad global, es sorprendente que el optimismo reciente de los inversores dependa tanto de estos dos pa铆ses.

Hace solo unos meses, todo el mundo hablaba de recesi贸n, las acciones se estaban hundiendo y los aranceles volaban de un lado a otro a trav茅s del Pac铆fico. Ahora, las Bolsas europeas est谩n en m谩ximos multimensuales y Wall Street en m谩ximos hist贸ricos, las perspectivas de crecimiento global se han estabilizado y el pesimismo entre los fabricantes parece estar disminuyendo.

Las expectativas de una recuperaci贸n econ贸mica mundial se dispararon en noviembre en comparaci贸n con el mes anterior, seg煤n una encuesta de gestores de fondos realizada por Bank of America Corp. “Los toros han vuelto”, escribieron sus estrategas.

驴Qu茅 ha cambiado?

Dos cosas. Primero, el banco central m谩s importante del mundo redujo sus tasas de inter茅s, y estamos comenzando a ver los resultados. La Reserva Federal relaj贸 su pol铆tica monetaria m谩s agresivamente de lo que nadie se atrev铆a a esperar a principios de 2019. Inicialmente, hab铆a cierto escepticismo de que el presidente Jerome Powell pudiera lograr lo que llam贸 un “ajuste de mitad de ciclo”, es decir, reducir las tasas lo suficiente como para evitar los peores temores de recesi贸n, pero no tanto como para avivar las burbujas de activos. Sin embargo, los mercados parecen saciados y los indicadores estadounidenses de empleo, vivienda, comercio minorista y sentimiento del consumidor se han estabilizado. Todo esto se hizo en el contexto de una relajaci贸n lenta y constante en China, donde el banco central comenz贸 a reducir los requisitos de reservas mucho antes de que la Fed se moviera, y recort贸 los costos de los pr茅stamos a medida que avanzaba el a帽o.

Otro factor es la perspectiva de distensi贸n comercial entre Washington y Beijing. Las autoridades dicen que est谩n discutiendo un acuerdo de “fase uno” que har铆a que ambas partes hicieran concesiones en agricultura, propiedad intelectual y tecnolog铆a. Si bien pocos esperan que un pacto integral cese las hostilidades econ贸micas, la confianza de que se alcanzar谩 alg煤n tipo de acuerdo respalda el caso levemente positivo para la econom铆a. Despu茅s de todo, pocas cosas son tan importantes para el crecimiento global como la forma en que las dos econom铆as m谩s grandes del mundo interact煤an entre s铆.

Sin duda, nadie est谩 hablando de un boom. Las perspectivas para 2020 se ven decentes debido a la reducci贸n de las noticias negativas en lugar del aumento de las positivas: las tasas eran demasiado altas y se hab铆an elevado demasiado r谩pido, especialmente teniendo en cuenta el hecho de que la inflaci贸n no se ha acercado al objetivo del 2% de la mayor铆a de los principales bancos centrales. El indicador clave de inflaci贸n de la Fed aument贸 un 1.3% microsc贸pico en septiembre, y los precios de f谩brica de China est谩n cayendo, lo que exporta precios m谩s bajos al resto del mundo.

A diferencia del repunte sincronizado que caracteriz贸 2017, una especie de estabilidad sincronizada podr铆a describir mejor el futuro de 2020. La Organizaci贸n para la Cooperaci贸n y el Desarrollo Econ贸mico dijo que el crecimiento global se ha estancado en el 2.9% este a帽o y tambi茅n se situar谩 en esa tasa en el pr贸ximo. La expansi贸n alcanzar谩 un 3% apenas inspirador en 2021. La reciente efervescencia del mercado habla de cu谩n desesperados se han vuelto los inversores por noticias no terriblemente malas.

Sin embargo, mire m谩s de cerca, y los recortes de tasas de este a帽o pueden no ser tan prometedores como esperan los inversores. Los movimientos de la Reserva Federal reflejaron un entorno deteriorado y una desaceleraci贸n de la manufactura tanto como una inflaci贸n an茅mica. La perspectiva podr铆a oscurecerse a煤n m谩s, obligando a Powell a recortar nuevamente. Recuerde, hace un a帽o, la Fed estaba a punto de subir nuevamente los tipos y marc贸 m煤ltiples aumentos para 2019, que no duraron mucho.

Mientras tanto, China no ha brindado tanta tranquilidad como les gustar铆a a muchos participantes del mercado. El recorte en la tasa de referencia que algunos predijeron a principios de este a帽o no ha llegado. Beijing parece tener la intenci贸n de cuidar su propio jard铆n, evitando que la expansi贸n se desacelere demasiado y vigilando el apalancamiento.

Los optimistas respecto a la disputa comercial tambi茅n pueden estar listos para una nueva decepci贸n. Los presidentes Donald Trump y Xi Jinping llegaron a un acuerdo a principios de a帽o solo para ver las relaciones agrias y aumentar los aranceles. China dice que es “cautelosamente optimista”, pero la falta de una fecha l铆mite y la predilecci贸n de Trump de hacer estallar la diplomacia en Twitter hacen de esta una apuesta arriesgada. Sin mencionar que los contornos de cualquier acuerdo podr铆an cambiar r谩pidamente a medida que se acerquen las elecciones de 2020.

As铆 que mantengamos la alegr铆a en perspectiva. La econom铆a mundial sigue siendo una sombra de lo que era, y ninguno de sus dos principales motores parece demasiado fuerte. El optimismo que bendice los 煤ltimos meses de este a帽o se debe principalmente al hecho de que tanto China como Estados Unidos est谩n tratando de evitar el desastre. Los inversores que ahora se muestran tan optimista podr铆an terminar sufriendo esa visi贸n tan color de rosa.

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